一，来龙去脉
这一年马上过去了，这一年当中，有哪些板块是超预期的呢？我想首当其冲的就是化工板块，作为典型的中间产业，化工通常在经济形势比较明朗的情况下获得较好的利润，而今年传统的化工行业在上有原料压力（原油价格波动），下有输出压力（下游需求不稳定），还有双碳目标限制的背景下，却取得了骄人的战绩，和新能源产业的带动是息息相关的。
按照这个思路，目前通信行业面临的也是同样的机遇，甚至因为有元宇宙的加持，前景更为美好，价值重估，这样的故事在资本市场是长盛不衰的。
二，通信行业近况
1.基金开始增仓
2021 年前三季度，通信（申万）板块合计实现营业收入 9401.51 亿元，同比增长 15.45%；实现归母净利润 399.22 亿元，同比增长 3.73%。根据安信证券的统计，截至 2021 年 11 月 25 日，通信（申万）板块 PE（TTM）为 38.27，仍处于历史低位。2021Q3基金重仓持股通信个股前 20 中，中兴通讯、中国移动、亿联网络、七一二、移远通信持股市值占基金股票投资市值最高，亨通光电、中兴通讯、中国电信、星网锐捷、移远通信季报持仓变动增量较高。
2.今年 5G 基站建设速度呈逐季度加速态势。
根据三大运营商公布2021 年中报指引，2021 年全年我国预计将新建大约 63万座 5G 基站，预计 Q4 将建设约 24.2 万座 5G 基站，Q4 5G基站建设速度将进一步提升。而且根据三大运营商中报披露数据，2021 年上半年受 5G 建设延后影响，上半年运营商资本开支同比下滑 25%，根据安信证券的测算，预计下半年三大运营商合计资本开支将达 2,133 亿元，同比增长 30.7%，基站设备招标的顺利推进和 5G 建设的提速将促进通信行业需求端回暖。
光纤光缆：光纤光缆历经价格大幅下跌后需求持续提升，中标价格经历 2020 年低谷后触底反弹。运营商集采量价齐升带动光纤光缆板块盈利能力明显增强。
3.部分细分板块持续高景气度，部分板块开始回暖
通信设备：受益于运营商资本开支同比增速回正，通信主设备板块增速恢复显著。随着 5G产品占比提升主设备厂商毛利率有望进一步上涨。
IDC：受益于下游云计算、VR/AR 等领域不断发展，数据流量大幅增长，拉动 IDC 行业中长期需求强劲。云厂商资本从 2020Q4 起环比持续提升，景气度恢复。
物联网：受上游原材料价格上涨影响，高景气度物联网板块毛利率及净利率承压，但是整体业绩仍然维持高速增长态势。在完成成本向下游转接后毛利率及净利率有望企稳回升。
光通信：由于 5G 前传、中传、回传的方案落地不及预期，叠加上游缺芯状况，光通信板块出货量承压。鉴于运营商资本开支有较为确定的增长态势，光通信板块预计将在 5G 方案落地后及上游芯片缺货状态缓解后恢复增长。
运营商：随着 5G 在 To B 端的价值凸显，产业数字化成为运营商全新增长点。运营商收入中产业数字化占比不断提升，毛利率及净利率同步提升。
三，新能源背景下的通信行业机遇
1.温控设备
1）数据中心
以数据中心资本开支中空调系统占比为口径进行测算，2021 年国内 IDC 温控系统行业规模约为 307 亿元/年。根据 相关数据， 2021 年全球数据中心资本开支将增长 10%，按照安信证券的测算，2021 年国内 IDC 温控系统市场规模约为 242 亿元/年，可在 2025 年达到 376 亿元/年。
2）户外通信机柜
运营商资本开支增加带动 5G 基站建设加快，推动户外通信机柜空调市场空间迅速提升。根据前瞻产业研究院预测，我国户外通信机柜空调市场规模将随着 5G 建设高峰的到来，于 2022 年达到 33 亿元/年。
3）储能温控设备
2020 年全国 20 多省市出台“强配”政策，要求新能源发电站须配比 5%-20%的储能设备，连续储能时间须达 2 小时及以上。随着光伏和风电装机规模不断扩大，储能电站建设及储能产品需求已迎来高速增长。根据 CNESA 数据，温控系统投资规模约占储能系统的 4%，则 2021 年全球电化学储能温控设备投资规模约 13.0 亿元，2021-2025 年 CAGR 达9.5%。
2.电缆
根据北极星电力网预测，“十四五”期间我国新增海上风电规模超 3200 万千瓦，平均年新增海上风电装机 600 万千瓦以上。海底电缆作为海上风电项目的重要构成，其需求受到海上风电市场增长的强力驱动。根据华经产业研究院数据，2020 年我国风电海底电缆市场规模为 60 亿元，同比增长 53.9%。预计到 2025 年我国风电海底电缆市场规模预计将达 254 亿元，CAGR 达 33.5%。
3.光伏逆变器
光伏逆变器是光伏系统中的重要组件，根据智研咨询数据，光伏逆变器成本占光伏系统成本的 11%。需求端，我国光伏新增装机量连续 8 年居全球首位，内需强劲。供给端，随着 ABB、Schneider 等大型电气巨头陆续退出光伏逆变器业务，中国企业凭借人力成本和全产业链制造优势不断扩大份额，根据伍德麦肯兹数据 2020 年国内光伏逆变器产能占全球的 54.4%。供需双重利好下，我国光伏逆变器厂商营收显著提升，2016-2020 年，Top10 光伏逆变器厂商营收 CAGR达 33.2%。
4.光伏跟踪支架
随着建造光伏电站的优质场地有所减少，越来越多的光伏电站建设在环境恶劣，对光伏支架的稳定可靠性提出了更高的要求。同时，在光伏补贴逐步退坡的背景下，光伏支架，尤其是跟踪支架，作为降本增效、降低度电成本、提高电站投资效益的重要产品，在电站投资行业中的地位得以提升。未来光伏新增装机容量的增加将持续拉动光伏跟踪支架市场需求。
5.新能源汽车电池热管理
全球新能源车正处于快速发展阶段，根据艾瑞咨询预测，2025 年我国新能源汽车销量有望达到 530 万辆，新能源汽车保有量将在 2000 万辆左右。新能源汽车热管理系统相较传统燃油车热管理系统更为复杂。新能源汽车热管理系统的单车价值量相比于传统汽车热管理系统提升显著，是传统乘用车 2-3 倍左右。未来新能源汽车电池热管理市场规模将随新能源汽车销量的提升持续扩张。
综合来看，基于国家对碳排放的限制及对数据中心运行效率的要求，数据中心及通信机柜温控市场将获得快速发展；基于新能源、清洁能源的大规模使用和新能源发电装机容量的提升，储能电池市场、储能温控市场、发电及储能用相关硬件设备如逆变器、光伏支架等市场规模将快速增长，带动相关通信企业营收高速增长。
四，元宇宙对通信行业的影响
元宇宙包括硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统；后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）；底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区块链）；关键生产要素（人工智能）；内容与场景；协同方六大投资方向。六大方向基本囊括了人类信息革命以来在科学技术方面取得的最前沿的进步成果。预计未来 5年元宇宙相关 IT支出复合增长20%，硬件端投资缺口最大。预计到 2025 年元宇宙相关总投资规模将超过 2000 亿美元，复合增速 20.2%。元宇宙带动算力流量增长提速，激发通信设备需求。
1.运营商
进入元宇宙时代，用户愿意为了效果更好的沉浸交互体验而为增量流量付费，运营商ARPU 值有望持续提升。而且运营商角色并不止于流量供应商，正在积极向元宇宙内容提供商拓展，元宇宙带动运营商C 端、H 端 ARPU 值提升，同时运营商拓展元宇宙内容供应业务有望打开收入天花板。
2.主设备
市场预期 5G 建设期的资本开支增速整体将低于 4G 建设期。但是元宇宙改变了流量曲线的增长斜率，所以，元宇宙提升运营商资本开支意愿，下游景气度带动主设备厂商业绩增长。
3. 数据中心
宇宙集 To-B 应用与To-C 应用于一体，大量 C 端用户的流量需求将使得数据中心由区域化、中心化的模式向分散化的模式转变。将驱动算力原本相对富裕的长江中游、中上游或西南等地区，闲置的算力有望被充分利用，改变供大于求的局面。算力提升，边缘计算促使算力部署趋于均匀化，数据中心需求有望迎来整体性提升。
4. 光模块
根据 Lightcounting 公布的全球前十大光模块供应商，2020 年国产入围厂商个数达到 4 个，前五名中有三家中国厂商。Facebook 宣布其 2022 年总支出将增加 270 亿美元，达到 970 亿美元；其中用于网路基础设施、数据中心等方面的资本支出，预计将同比增长超过 80%。海外收入占比高的龙头光模块厂商将从海外元宇宙浪潮中充分受益。而且元宇宙流量需求提升，催化光模块代际更迭提速。
综合来看，运营商流量接入激增带动主设备投资需求，预计运营商资本开支意愿将有所提升，带动主设备行业景气度上行。此外，元宇宙应用带动算力需求，核心区域算力资源持续紧缺，同时边缘地区算力加速建设，数据中心需求侧有望得到整体性提振。数据中心建设带动对上游核心器件光模块的需求，并带动光模块代际迭代加速。
