在8月9日比亚迪（002594）第500万辆电动汽车下线的活动上，王传福放下了过往的恩怨情仇，将中国车企友商们的名字排列整齐地放在大屏幕上，并坚定地说道：“中国汽车产业必将诞生一批令人尊敬的世界级品牌。”回首起比亚迪的一路辛酸不易，王传福几度哽咽，在经历了中国车企兄弟相争、内斗拉踩。在内卷严重的国内乘用车市场的竞争中，真诚地抚平同行们紧锁的眉头：“不要焦虑，我们的好日子在后头，我们的市场在全球。”相信，那一天是属于国产电动汽车。
前有中东土豪11亿美元入股蔚来（NIO.N，09866.HK），后有大众7亿美元入股小鹏（XPEV.N，09868.HK）。从合作方向来看，全球汽车工业的格局，已经逐渐从海外品牌和技术垄断、国内仅提供生产制造劳动力，在向国内自主品牌和技术为主转变。不得不承认，全球新能源发展趋势成就了国产制造业。让我国逐渐走出基建狂魔、产业链代工的刻板印象，并且除了国产电动汽车的迅猛发展，光伏产业链的出口也是国产工业出海的代表。今年上半年，我国光伏产品出口总额达到289.2亿美元，同比增长11.6%，继续走高。
不过即使光伏产业发展的景气度并不低，但资本市场预期并不好，从2022年下半年开始，光伏板块上市公司便进入了大幅回调。近一年的时间里，一体化龙头隆基绿能（601012）（601012.SH）股价腰斩，市值蒸发超过2300亿；硅料巨头通威股份（600438）（600438.SH）回调超过40%，较高峰期市值减少近千亿。光伏行业各细分龙头均遭遇了大幅下跌。据统计，A股35家光伏产业链上市公司，自2022年年中至2023年6月30日，光伏产业链市值蒸发了超过6000亿元。
经历了一年的暴跌之后，光伏上市公司整体估值也来到了历史低位。截止8月10日，光伏一体化代表隆基绿能的相对估值仅为13倍市盈率，另一巨头TCL中环（002129）（002129.SZ）则下降至14倍左右，通威股份则降到了历史新低的5倍上下。虽然光伏板块整体估值相对较低，逐渐被资本“遗弃”，但与之形成巨大反差的是光伏板块整体的业绩并不差，隆基半年报营收646.64亿，增速28.76%；归母净利润高达91.78亿，增速可以达到41.46%；中环半年报预计归母净利可达到44.8-46.8亿元，同比增长53%-60%。
包括今天要聊的一家光伏设备龙头——捷佳伟创（300724），不久前刚公布了2023年半年度业绩预告，上半年归母净利润预期可以达到7.3亿元-8.1亿元，同比增长约45%-60%，扣非净利润同比增长43.86%-60.15%，而单二季度归母净利润4.0-4.8亿元，同比增长70-103%，相当亮眼。
01
光伏设备龙头
捷佳伟创是一家主要从事太阳能光伏电池相关设备的研发、制造、销售的国家级高新技术企业。公司拥有业内领先的太阳能电池装备供应能力，主要产品连续七年产销量位居行业首位，已成长为全球规模最大的太阳能电池装备供应商。
捷佳伟创前身是捷佳创精密设备有限公司，由蒋柳建创立于2003年，公司初期主要从事的是各类清洗设备的制造和销售业务，2005年开始涉足光伏产业，业务仍然以清洗设备为主，但以独特的前置下沉式机械手及整机防腐技术切入市场。2010年通过业务重组以及收购常州捷佳创，被收购标的主要是从事制绒、清洗和湿法刻蚀设备研发制造的，收购后，公司扩大了在光伏设备方面的布局，切入刻蚀设备等细分环节。
2018年创业板成功上市，公司的核心产品主要在国内销售，不过近两年国内光伏板块投资发展很快，内卷严重，2022年国内业务增长确实也出现了放缓，2022年境内收入51.92亿，同比增长仅有9%；不过好在近光伏出口比较热，海外需求增长，公司的海外业务增长比较快，2022年境外收入达到8.13亿，同比增长186%，占比达到13.53%。
清洗设备这块的壁垒并不强，因此公司切入了光伏电池领域，投资建成了电池片生产线整线自动化能力。全面布局电池片各主流技术路线，2021年其TOPCon路线就已具备整线设备交付的能力，核心设备PE-Poly和硼扩散设备成功交付客户量产运行；同年，HJT中试线高效电池片首片下线，还接到了钙钛矿的中试线订单。从年报来看，目前，捷佳伟创是光伏板块少有的全面布局PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等光伏电池主流技术路线的企业。能看出来，公司对光伏电池设备的布局相当全面。
公司上市后业绩赶上了国内光伏发展的红利期。2018-2022年的营业收入从14.93亿元提升至60.05亿元，复合增速高达41.6%，归母净利润从3.06亿元增长至10.47亿元，复合增速高达36%。目前，工艺设备（光伏设备）业务占比最高，2022年贡献了八成以上的营收，不过其复合增速从2020年开始有所放缓。
目前来看，光伏电池技术线还属于“三分天下”的局面。
主要以PERC技术为核心，短期变化围绕在是N型的HJT和TOPCon之间的的竞争，而薄膜型的钙钛矿电池技术在转化率上可能会更有优势。技术层面上，首先看N型HJT电池，公司RF微晶+板式PECVD设备的量产平均转换效率稳定在25%。近期公司也表示设备的订单充足；
其次捷佳伟创在TOPCon设备领域，推出了PE-Poly以及MAD等设备，这一块业务累积获得订单产能超过250GW，成为了TOPCon设备的龙头，短期预期市占率能稳定在50%。根据公告来看，正在研发的TOPCon双面POLY技术预期将在明年逐步落地，其设备已在开发验证阶段；公司供给安徽大恒能源的TOPCon PE-poly设备耗时23天的量产平均转换效率在25.4%，而光伏电池入库良率达到新高的97%，而且还有继续突破的可能。需求依旧稳定，由于TOPCon技术设备与目前的PERC有一定共通性，产能提升相对容易，2023年大概率是N型TOPCon电池落地放量的元年；
最后钙钛矿电池技术路线，公司的核心产品是RPD等关键设备，从公告来看，已经建设出钙钛矿/晶硅叠层整线设备，进一步加强了竞争壁垒。
