预测盈利同比增长12.1%
中恒电气发布2016 年度业绩快报，营业收入同比增长5.9%至8.92 亿元，归属母公司净利润同比增长12.1%至1.61 亿元，低于我们的预期。公司业绩增速放缓的主要原因2016 年充电桩销售低于预期以及中恒博瑞对于国网订单的交付延后。此外公司加大对能源互联网云平台的投入，费用开支增加。
关注要点
充电桩销售低于预期，2017 年业绩弹性增大。2016 年新能源汽车产销量增速均不及预期，抑制充电设施投资。新能源车国补政策已正式发布，补贴退坡一定程度上将促使整车厂扩大规模，从而倒逼充电设施投资加速。国网宣布2017 年将新建充电桩2.9 万个。公司是国网系统外企业中充电桩中标量最大的企业之一，与国网良好的合作关系为公司充电设备的业绩增长提供了保障，预计2017 年将为业绩加速时点。
高压直流电源设备有望在2017 年国标出台后放量增长。高压直流（HVDC）电源具有效率高、节能性强的特点，相比于UPS 能够降低数据中心运营中的电费成本。由于HVDC 国家标准尚未出台，目前HVDC 市场规模相比于UPS 仍然较小，公司目前HVDC产品的收入规模也仅约1 亿元。公司HVDC 技术已入选工信部的技术目录，表明公司产品已获得技术认可，已处于行业领先地位。
若HVDC 国标出台，公司通信电源板块有望获得业绩增量。
能源互联网项目稳步推进。公司定增募集资金近10 亿元用于能源互联网云平台建设项目和能源互联网研究院建设项目，已取得初步进展。此前公司已通过苏州普瑞与南都电源合作布局线下用电侧的售电、储能业务，此番云平台建设的推进将加快线上业务的拓展，从而形成线上线下互动产业生态，符合公司向能源互联网综合解决方案提供商转型升级的战略目标。
估值与建议
由于电力软件的交付低于预期及费用率的提升，我们根据业绩快报下调2016/17/18 年EPS 预测14/13/9%至0.29/0.40/0.52 元，维持目标价25.40 元，对应2017 年63x P/E，维持推荐。
风险
能源互联网推进慢于预期；国网充电桩招标低于预期；HVDC 国标出台延后。
