12月22日，浙江艾罗网络能源技术股份有限公司（简称“艾罗能源”）正式启动申购，申购于25日结束。
打新结束后，已有投资者晒出中签截图，声称这回打新“有赌博属性”；也有人冷眼旁观，“能源概念股就一个字：贵！”更有资深投资者，对艾罗能源的发行市盈率提出了质疑。
按此前披露的招股书，艾罗能源预计募资8.09亿元。但按照日前公布的55.66元/股发行价格和4000万股的新股发行数量来计算，如果IPO成功，募资总额将达到22.26亿元——也就是说较原计划募资额多出近14亿元。
公开信息显示，艾罗能源成立于2012年，在2020年10月前为前新三板挂牌公司桑尼能源的全资子公司。曾于2022年6月30日冲击A股上市，2023年3月过会。
今年后半年，实际上在新能源、新材料领域，已有多家光伏产业链企业选择主动撤回IPO申请，再加之2023年以来，储能行业进入产能过剩周期，企业困于业绩压力，导致在资本市场“遇冷”，在这样的大背景下，艾罗能源可谓是蒙眼“闯关”。
那么，即将站在聚光灯下的这一光储上市新秀，到底成色几何？
创始人为“夫妻档”、深耕光储16年
艾罗能源实控人李新富
艾罗能源的实控人为李新富，浙江人，至今已经在光储行业深耕了16年。
不过，李新富并非能源科班出身，他和妻子李国妹均来自医药行业。李新富毕业于杭州医学院（原浙江省卫生学校），后进入富阳市第二人民医院工作，而李国妹曾就读于宁波医学院临床医学专业。
2002年1月，李新富夫妇联合浙江大学，在杭州成立杭州浙大博康生物科技有限公司，李新富任总经理。
2007年，李新富再次与浙江大学合作，接手了杭州浙大中荷土木工程技术有限公司90%的股权，并更名为杭州浙大桑尼能源科技有限公司（简称“桑尼能源”），进军光储行业，而剩余10%股份由浙大科技园持有。2013年后，浙大科技园退出，桑尼能源才甩掉了浙大的背景。
值得一提的是，李新富正式跨界光储行业的那一年，中国刚好成为全球最大的光伏制造国。
或许受其影响，2009年，李新富的妹妹李根花也入局光伏行业，成立索康博能源。2012年，艾罗能源成立。一个家族，3家新能源企业，在冲击A股市场的道路上，开启了“赛马模式”。
2015年和2016年，桑尼能源和索康博能源先后挂牌新三板，打算以此作为进军A股的跳板。但可惜的是，在2018年，两家公司先后摘牌。于是，冲击A股市场的希望便被寄托在了艾罗能源身上。
艾罗能源成立之初，原始自然人股东均为桑尼能源高管，后经一系列股权变化，各股东通过桑尼能源间接持有艾罗能源股权，后者也成为了前者全资子公司。直到2020年，艾罗能源进行股权转让，成为了股份公司的同时，才正式脱离了桑尼能源。
“募资还债”？曾引发监管机构质疑
由于曾经系桑尼能源的子公司，艾罗能源无论在人才还是技术上，都曾受惠多多，但同时也背负了沉重的负担，成为其冲击A股市场的阻力。
数据显示，2019年和2020年，艾罗能源先后向桑尼能源出借资金2.63亿元、3.01亿元，两年计提的利息分别为479.58 万元、828.47万元。艾罗能源的招股书在风险提示部分也有提及，截至 2022 年 12 月 31 日，实际控制人旗下桑尼能源尚未偿还的借款本息余额为 9.03 亿元。
除此之外，2018年至2020年之间，艾罗能源还向桑尼能源进行多次转贷，金额合计5450万元，计息113.72万元；2019年至2020年，艾罗能源还通过银行承兑汇票背书拆借资金给桑尼能源，期间累计2050万元。
因此实际上，同时，李新富夫妇依旧负债缠身。招股书显示，截至 2023年1月31日，李新富、李国妹夫妇尚未偿还的借款本息余额为3.57 亿元，其借款大部分来自陆海良及其控制企业。陆海良的身份相对特殊，其为李新富女婿之父。
因此，此番IPO申请，除为扩产融资外，还将主要解决企业及实控人的债务问题。
监管部门曾在问询函中对李新富及其控制企业的还款能力提出了质疑，要求其说明“若大额负债无法清偿对公司控制权清晰稳定与持续经营的影响”等问题。
招股书显示，2020年—2021年，公司资产负债率高达78.98%、82.51%。
今年3月，艾罗能源答复科创板二轮问询时称，“实控人拥有的除艾罗能源权益之外的不动产、财务投资、对外债权等其它资产较少，相较于其债务总额而言还款资金缺口较大。”
而针对所提及的资金缺口，艾罗能源实控人的解决方案是依靠艾罗能源的现金分红、主要债权人的延期承诺、股权处置来解决。对于艾罗能源而言，上市后的首要挑战竟是“还债”。
借力“风口”，但业绩隐忧明显
作为光伏储能系统，艾罗能源是国内最早进入户用储能领域的企业之一，可以说是是不折不扣的“风口”企业。其研发的储能电池在2018年推向市场，实现了储能逆变器与储能电池同时量产。
据IHS研究报告披露的市场排名数据，2021年，艾罗能源全球范围内户用储能电池占比4.1%；逆变器市场份额约为1.4%，在户用储能逆变器细分领域，公司的市场份额占比约为5.1%。
艾罗能源采用的是“自主品牌为核心，ODM模式协同发展”的发展策略，除自主品牌之外，韩华、Peimar Indusrtries Srl 及Tigo EnergyInc为其三大海外ODM客户。
艾罗能源的主要客户均来自海外。招股书显示，欧洲市场对公司市场销售的贡献长期占比达到六七成左右，报告期最后一年更是直接飙到了93.56%。
笔者注意到，自2022年以来，由于欧洲居民用电价格一路上涨，该地区的户用储能需求量大增，户用储能市场需求旺盛，为国内储能企业扩展市场创造了良机，进口产品也大多来自中国，拉动了中国储能厂商们业绩的增长。
例如，2022年，储能系统集成商派能科技净利润同比增超3倍，鹏辉能源净利润同比增长也高达近2.5倍。有不少投资者将艾罗能源的预期市值，与派能科技对标，派能科技现市值超过180亿元。
艾罗能源也不例外，受益于欧洲市场。2022年明显受益于海外市场的增长，公司实现营收46.12亿元，同增长4.5倍；净利润11.34亿元，同比增长高达17倍；而在此前两年2020年和2021年，公司营收分别为3.8亿元、8.3亿元，净利润分别为0.33亿元、0.63亿元。
另据招股书，今年前三季度，艾罗能源延续了高增长的态势，实现营收约40亿元，同比增长约49%；净利润约10亿元，同比增长约91%。
有不少投资者将艾罗能源的预期市值，与派能科技对标，派能科技现市值超过180亿元。
艾罗能源参加土耳其Solarex 2023展 （来源：企业官网）
然而，2023年内业绩下滑的隐忧不能忽视。今年第三季度，公司单季度营收6.01亿元，环比二季度下降57.37%；净利润0.43亿元，环比二季度下降90.91%。
此外，艾罗能源根据市场环境及在手订单预计，“2023年营业收入为45亿元至47亿元”，据此减除前三季度已实现的40亿营收计算，公司对第四季度的营收预期仅有5到7亿元。
显然，业绩增速已经不保。这或与今年三季度以来储能市场格局变化有关，今年三季度以来，欧洲地区的户用储能市场需求已经大幅下降，由于库存积压、电力价格回落等因素影响，大量储能厂商业绩出现颓势。
此外，在高度依赖单一市场的情况下，企业在抗风险方面是十分脆弱的，对艾罗能源管理层的持续经营能力将提出极大考验。
